一边在科创板实现首批破发，一边遭遇港股市场股东减持，昊海生科（688366SH、06826HK）这家“A+H”股的资本故事未来不知会怎样讲。

10月30日，昊海生科在科创板挂牌上市，成为首家“H 科创板”生物医药企业。其一骑绝尘89.23的申购价，将其推上了科创板第一高发行价格的位置。

回顾上市首日，昊海生科开盘价为每股149.30元，较发行价上涨67.32%。但上涨只维持了这一天，11月1日其股价报收99.09元，距离破发已不远。

科创板首批破发企业，且跌跌不休

科创板也有破发。

11月6日收盘，昊海生科在上市的第6个交易日开盘价报88.53元，跌破了89.23元的发行价，成为科创板首批跌破发行价的新股。

创头条记者统计，同花顺显示，截止11月12日收盘，昊海生科的股价为81.10元，在下跌的路上一去不复返。

实际上，早在2015年，昊海生科就在港股取得上市。

有联交所最新权益披露资料显示，11月5日，昊海生科在港股市场遭Dalton Investments LLC以每股均价44.3500港元，减持219.18万股，总价约9720.63万港元。减持后，Dalton Investments LLC持有权益的股份数目2,191,800，占已发行的有投票权股份百分比5.47%。

值得创头条记者关注的是，从本次科创板招股书可以看出，与其他大部分科创板企业不同的是，昊海生科无论从基本面还是资金量来看都是一家并不太缺钱的公司。

此次以高额发行价回归A股，昊海生科意欲何为？创头条据多方采访获悉，对于昊海生科“A+H”的操作，其意图或更指向市场“圈钱”。

暴利颜值经济，港股交易量却低迷，曾遭原始股东半价甩卖

资料显示，上海昊海生物科技成立于2007年，是一家专注于研发、生产及销售医用生物材料的生物医药企业，公司策略性地专注于医用生物材料市场中快速增长的治疗领域，包括眼科、整形美容与创面护理、骨科、防黏连及止血领域。

颜值经济为昊海生科带来暴利。招股书显示，最近三年，公司经营业绩呈现稳定增长态势，年均复合增长率为 34.52%。仅2019年上半年就实现1.96亿元净利润。

（资料来源：昊海生科招股书）

2014年，昊海生科首次进入玻尿酸行业。据招股说明书披露，昊海生科第一代玻尿酸产品“海薇”，是国内首个获得国家药监局批准的单相交联注射用透明质酸钠凝胶。目前公司主推“海薇”和“姣兰”两款玻尿酸产品。医美行业的暴利依然成常态化。查阅昊海生科招股书显示，该公司的平均毛利润达到70%以上。 

然而，在业务增长的同时，其港股市场的表现却不尽人意。

实际上，早在2011年3月、2013年6月，公司先后两次申请A股创业板IPO，均未能成功。2015年4月，公司转战港股，并顺利上市。

受多方影响，11月12日，昊海生科H股以0.11%的涨幅报收44.90元，成交量仅为29.22万元，换手率约0.73%。相比之下，昊海生科A股11月2日以81.10元收盘，换手率在11.71%，成交额为1.41亿，总市值在144.2亿。

昊海生科在港股市场低迷的成交量已不是一天两天。丽尔摩斯财经研报组统计发现，除2015年上市首年以港币24.8亿元成交额和113%的换手率，创下其登陆H股市场以来的成交额和换手率新高之外，其他近四个交易年度，昊海生科成交额与换手率均处于下滑之中。

一投行人士认为，“目前H股与A股最大的区别就是参与交易的投资者在数量与专业能力的区别。相对比较成熟的H股市场是以专业的机构投资者为主，中小投资者参与交易的比例较少，所以就容易造成好的票机构投资扎堆，交易量大，形成强者恒强的局面，而质地普通的票基本上没有多大成交量。从昊海生科的交易量来看显然是属于质地一般的票，因此这种交易量较小的票是难满足原始股东在H股二级市场套现的需求。”

低迷的成交量没让昊海生科原始股东的减持实现可能，套现还需按港股价格打上对折的协议转让，半价甩卖。

2018年9月，据招股说明书介绍，发行人股东刘军、楼国梁、蒋伟、沈荣元分别与长兴桐昊签署《股份转让协议》，将其持有的发行人内资股30万股股份（对应持股比例为0.19%）、50万股股份（对应持股比例为 0.31%）、135.1万股股份（对应持股比例为 0.84%）、84.9万股股份（对应持股比例为 0.53%），合计300万股股份（对应持股比例为 1.87%），每股作价25元转让给长兴桐昊，转让价格由转让双方参考公司每股净资产和H股交易价格。

彼时，昊海生科H股的股价区间为48.5~56.9元，月收盘价为52.9元，对比25元的转让价格，几乎为半价甩卖。

发行价高企，账上18亿仍募资16亿，回归A股被指“割韭菜”

回归A股，昊海生科一直处在圈钱的质疑当中。对于昊海生科的“A+H”操作，一投行业内人士告诉创头条记者，“归回A 股是操作上的调整，毕竟相对来说A股本来就是估值要高。一般对海外有特殊青睐或在A股上不了市的，彼时才会选香港上市。”

但是，有业内人士表示，无论是资产规模、还是盈利能力，在科创板上市公司中，昊海生科都不冒尖，发行价如此之高，且为港股股价2倍。

“昊海生科的上市发行市盈率虚高是毫无疑问的，这么高的市盈率不符合科创板常态也不符合国际市场的常态。实际上，科创板从7月22号正式开板以来，初期优质的资产少、资金量充足，整体的市场价格是一个非理性的繁荣阶段，但是随着整个市场的平稳推进，对企业尤其是科技创新型企业的市值都处在一个回归理性的阶段。”如是资本董事总经理张奥平在接受创头条记者采访时表示。

此外，和多家科创板过会公司不同的是，昊海生科实际上是一家并不缺钱的企业。

创头条查阅同花顺iFinD数据显并统计示，截至今年9月30日，公司上市前夕，其账面还躺着18.39亿元资金，占公司总资产的40.51%，公司短期借款4191.31万元、一年内到期的非流动负债1329.05万元、长期借款1562.14万元，长短期债务合计仅为7082.50万元。

由此可见，昊海生科的资金流动性较为充足。然而在本次科创板上市中，公司表示却仍然要募资15.88亿元。

“无论从基本面和资金量宽裕来看，昊海生科现在确实不那么缺钱。”张奥平也向记者证实。

根据招股书，本次募资投资于上海昊海生科国际医药研发及产业化项目，以扩充医用透明质酸钠系列、医用几丁糖系列、外用重组人表皮生长因子等产品的产能，另有2亿元补充流动资金。公司称，随着公司经营规模扩大，对流动资金需求快速增长，初步测算，未来存在一定流动资金缺口。

实际上，从资金量来看，即便不募资，昊海生科也能依靠自身力量完成上述募投项目建设。

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