12月27日，拉卡拉（300773.SZ）公布高送转方案后在市场掀起大热，股价连续三日涨幅超过10%，截至今日收盘，拉卡拉报73.43元/股，继续涨停封板。

然而，今日开盘前，拉卡拉拟10转10派20元的高送转预案共需派发现金8.0002亿，相当于一年的净利润。此项预案遭遇深交所问询，要求其说明高送转方案合理性。

所谓“高送转”，根据深交所的定义，即是指深交所主板、中小板、创业板上市公司每十股送红股与公积金转增股本合计分别达到或者超过五股、八股、十股。

深交所在问询函中要求拉卡拉说明本次股份送转比例与公司业绩增长情况是否匹配，以及披露高送转方案的主要考虑及其合理性、在上市当年披露高送转预案的目的、是否存在炒作股价的情形。

针对高送转，深交所要求拉卡拉说明以下几个问题：

一、是否存在炒作股价的情形

深交所：“你公司预计实现归母净利润7.91亿元-8.09亿元，同比增长32%-35%；2017-2019年，归属上市公司股东的净利润复合增速为29.81%-31.27%。请补充说明本次股份送转比例与你公司业绩增长情况是否匹配，如否，请说明你公司认为确有必要披露高送转方案的主要考虑及其合理性，在上市当年披露高送转预案的目的，是否存在炒作股价的情形。”

二、高现金分红是否会影响募投项目建设进度、是否为向主要股东派现

深交所：“你公司在2019年半年报中披露，第三方支付产业升级项目因募集资金到位晚于预期，投资项目进度不及预期。我部关注到，你公司股份集中度较高，前十大股东持股比例合计约65.63%。请你公司说明在第三方支付产业升级项目尚需依赖募集资金建设的情况下，上市当年即进行高比例现金分红的合理性和具体考虑，派发8亿元现金是否会对募投项目建设进度产生影响，是否存在为向主要股东派现而损害上市公司利益的情形。”

“请你公司对持股 5%以上股东、董事、监事、高级管理人员及本次预案内幕知情人近 3 个月的股票交易情况进行核查并向我部报备。”

三、临停原因、是否存在信息泄漏的情况

深交所：“你公司因拟披露重大事项，申请公司股票2019年12月27日开市起停牌。请补充说明12月27日早间申请临时停牌的原因，相关信息披露前是否将知情者控制在最小范围内，是否存在信息泄漏的情况。”

业务现状：转向二线城市和小微企业  不断提升渠道分润比例

企查查资料显示，拉卡拉支付成立于2005年1月，于2019年4月25日在深圳A股上市。

其财报表示，拉卡拉支付主营业务为向企业用户提供收单服务和向个人用户提供个人支付服务，向客户提供第三方支付增值服务。截止到2019年6月末，公司累计覆盖商户超过2100万家，签约商户主要包括商超、便利店、社区零售店、物流、餐饮、物业、贸易、保险等行业。

值得注意的是，拉卡拉上市以后的财报一直呈现营收下滑的状态。2019年一季度，拉卡拉营收13.1亿元，同比增长仅为1.2%。到了三季度，拉卡拉前三季度实现营收36.9亿元，已同比下降12.42%。

但是，拉卡拉的归属净利润却在增长，前三季度拉卡拉实现归属净利润6.16亿元，同比上涨26.92%。拉卡拉最近公告表示，预计2019年归属上市公司股东的净利润为在7.91亿元和8.09亿元之间，同比增长32%-35%。

对于业绩增长，拉卡拉表示，报告期内公司归属于上市公司股东的净利润实现稳定增长，主要原因是由于商户经营业务和扫码支付业务的大幅度增长，以及分摊的营销费用大幅度下降所致。

然而，对于较早进入互联网支付领域的拉卡拉来说，C端市场已经被微信、支付宝垄断，只能聚焦B端市场，且一线城市、大客户留给其生存空间并不多。

目前，拉卡拉在全国各省以及主要的二级城市都设置了分支机构，实行直营和渠道运营模式。

其招股书显示，2016年-2018年，拉卡拉收单业务逐渐上升，所占公司营收比重分别为49.58%、85.15%、89.29%。所谓收单业务，其盈利模式是通过向商户提供收单业务收取手续费以及通过为个人提供支付服务收取手续费。

交易过程中，《全球财说》表示主要涉及的对象包括：持卡消费者、发卡银行、中国银联（清算组织）、拉卡拉（收单机构）以及商户。而支付手续费分为三部分，包括发卡行服务费、清算组织服务费和收单服务费。在手续费中，发卡行为第一，而收单机构只能按流水绩效赚到更多的佣金。此种情况下，拉卡拉只能提升渠道分润比例。

由此，2016年-2018年，拉卡拉支付给商户拓展机构的服务金额从4亿元增至27.84亿元，服务金额占比增长到66.99%。

“在第三方支付激烈的竞争中，提高渠道利润分配比例相当于在加大渠道的激励。但个人对此保持谨慎态度，在普遍二选一的情形下拉卡拉支付今后定会受到更大的竞争。”宁人律师事务所金融与科技委员会副主任马军告诉创头条记者。

实际上，拉卡拉开始自求转变。2019年中报显示，拉卡拉2019年上半年调整整体战略，一方面，着力于商户结构的优化调整，由快速拓展新增商户转移到商户结构调整和商户深度经营并举，重点发展持续经营价值较高的小微商户；另一方面，主动控制营销活动支出，着力梳理和激活存量商户。

警惕股价未来震荡  涉嫌大股东变现

对于本次深交所的问询，拉卡拉的主要问题在于股权高度集中。

资料显示，截至2019年9月30日，拉卡拉第一大股东为联想控股，持股比例为28.24%；创始人孙陶然持股6.91%，为第二大股东；拉卡拉前十大股东合计持股占比为65.63%。

《华为方法论》作者周锡冰在接受创头条记者采访时表示，“有利益输送嫌疑。此举会引发股价动荡的，毕竟股价与未来的现金流有关，一般的分红不会如此激进，派发的金额太多了估计是大股东变现的一种手段。”

业内人士还表示，此番操作炒作嫌疑不大，但对拉卡拉未来的股价形成影响，投资人需警惕未来股票下行风险。

马军告诉创头条记者，“根据拉卡拉披露的18年和19年三季度的净利润来看，的确符合《深圳证券交易所上市公司信息披露指引第1号——高比例送转股份》关于高比例送转股份的规定。按照公告显示是基于上市前的计划，但问题在于很难说明每10股转增10股的合理性。但是，今年转增分红，相对于未来的投资者来说要更应该重视该企业未来的增长动力和能力。”

周锡冰也表示，“这样的情况，还是出于企业管理层盈余管理的需要，虽然拉卡拉董事长孙陶然认为此举出于公司当前经营性现金流量充足、成长性继续向好，未来发展前景广阔，但是会影响后续的股价稳定。在此次分红中，共需派发现金8.0002亿元，过高的分红金额无疑会影响公司的研发和整体的战略布局。”

马军还认为，一次性分红达到全年的利润，对于未来拉卡拉的现金流肯定会带来压力，会加大公司竞争的成本，使股票本身的净资产减少。周锡冰表示，此举会引发股价动荡，毕竟股价与未来的现金流有关，未来股票价格估计会面临下行风险，投资者需谨慎。

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