作为国内快递行业的“带头大哥”，顺丰向来不缺少外部关注，近来更是因为各种新闻频上热搜。先是受“私募基金退出”影响股价跳水，近来又受海外疫情影响，股价出现连续上涨。

资本市场“过山车式”的表现，与它在快递市场的雄厚实力可谓是判若云泥。纵观顺丰各季度的财报可以发现，其核心都在一个“稳”字上。不过，从顺丰今年的表现来看，其在依旧稳妥的背后，也出现了不少新状况。

增速放缓

根据顺丰此前公布的财报数据显示，2020年Q1-Q3其总营收增速，分别为39.59%、44.31%、34.04%。从这份数据不难看出，其营收增速在短暂升高之后，增速开始明显回落，日前公布的11月份业绩公告，更有加剧了其增速下滑的趋势。

公告数据显示，11月份顺丰营业收入达到了153.73亿元，较去年同期实现同比31.11%的增长。分业务来看，11月份其速运物流业务营收为146.42亿元，同比增长30.91%；业务量为9.06亿票，同比增长59.51%。此外，11月供应链业务营业收入为7.31亿元，同比增长35.37%。

从总营收增速来看，11月份顺丰的营收增速低于前三季度的营收增速。这对其顺丰而言，明显不是好消息。毕竟，历年的11月份都是电商平台大促的季节，也是快递行业的传统旺季，快递企业在第四季度的营收增速高点，也往往出现在11月份。而顺丰11月份营收增速的下滑，必然“拖累”其四季度的整体营收增速。

结合今年国内快递市场以及顺丰自身的情况来分析，顺丰的表现也不难理解。

一方面，受国内快递业务复工复产影响，顺丰此前的高增长已经再难持续。具体来说，前半年疫情较严重的阶段，顺丰凭借其直营的行业优势，始终坚守在一线送货，由此获得了大量运送应急物资的订单机会，这为其保持高增长奠定了基础。但随着“通达系”企业的陆续复工，顺丰原来的高增速开始受到了冲击。 

另一方面，顺丰自身也面临诸多挑战。比如，其传统速运业务面临行业天花板，增速持续下滑；同时，通达系企业竞相加码高端时效件市场，这自然对其在高端市场的地位构成了一定挑战。

规模与效益矛盾日显

实际上，为了打破时效件的增长瓶颈，顺丰一直在努力开拓第二增长曲线。电商、同城、快运、医药等等新板块，都相继成为其布局的重点领域。但在诸多领域之中，电商板块无疑是其新业务中表现最亮眼的那个。 

一方面，电商业务的开展，助力顺丰成为业内首个营收过千亿的公司。据今年4月份公布的顺丰2019年营收数据显示，去年全年顺丰实现了1121.93亿营收，成为业内首个营收过千亿的公司。据顺丰2019年披露的年报数据显示，其全年经济业务营收为269亿元，同比增长31.96%；而其传统时效件业务，仅同比增长5.9%。对比之下不难发现，电商业务在其营收中扮演的角色之重要。 

另一方面，拓展电商业务之后，顺丰的市占率指标也迅速扭转下滑颓势，并逐渐开始出现逆转。早前顺丰对“利润微薄”的电商件，一直不甚感兴趣，这也让它失去了高频次电商流量的支持，导致其业务量、市占率不断降低。据相关行业数据显示，2010年到2019年，顺丰的市占率从18.8%一路下滑到了6.7%。

直到顺丰正式开启电商件之后，其跌跌不休的市占率才迎来了反转。2019年5月，顺丰正式与拼多多合作，推出了主打下沉市场的“特惠转配”电商件产品，同时它在其他电商业务上也大力加码。在电商件业务的助力之下，顺丰业务量得到快速提升，并在当年八月超越行业平均水平，此后其市占率也迎来了企稳回升。

2019年8月，顺丰市占率达到了7.61%，较上年提升了0.04个百分点，较2019Q2的6.7%上升到0.9个百分点，到今年一季度其市占率已经达到了13.7%，较2019Q2上升了7个百分点。从这个数据来看，电商业务给顺丰带来的改变不言而喻。 

不过，随着电商业务规模的扩大，顺丰也开始遭遇一些全新的挑战。比如，电商业务在带来业务量上升的同时，也拉低了其单票收入。据相关财报数据显示，其单票收入自2019Q3之后，开始从最高24.93元每单均价，一路下滑到了2020Q3的17.84元，同比下滑了23.89%，下滑幅度创历史新低。

这某种程度上说明了在同质化严重的电商件市场，即便是顺丰也很难逃脱“价格战”的泥潭，电商件在扩大顺丰营收规模的同时，也在某种程度上消耗着它的盈利水平。而随着业务量的上升以及规模的扩大，这种来自规模与效益之间的矛盾也愈加明显。当然，从目前来看，这种矛盾暂时尚未对其盈利构成直接影响。 

仍旧很赚钱

财报显示，2019年顺丰全年实现净利润57.97亿元，而今年顺丰仅前三季度，就实现了净利润55.33亿元，逼近了去年全年的净利润。

在单票收入下滑的情况下，其净利润却还能够保持增长，与其规模效应带来的成本分摊不无关系，我们结合三季度顺丰财报数据，可以从中一窥端倪。根据2020 Q3财报数据显示，三季度顺丰实现了扣非净利润28.54亿元，同比增速实现了40.54%，远高于其三季度34.04%的营收增速。

通过对其毛利率和经营费用率的分析，可以发现其净利率的提升，主要归功于其规模效应显现。一方面Q3顺丰的销售毛利率下降了1.28个百分点至17.15%，与此同时其当期销售净利率却同比上升0.43个百分点至4.42%，毛利下降主要是因为抗疫成本的投入（快递员防护），而净利率上升，则与当期经营费用率大幅下滑不无关系。

随着公司业务规模上升，顺丰的运营费用逐渐被优化。2020年Q3顺丰的经营费用率为11.01%，相比去年同期的12.6%，同比降低了1.59个百分点。在营业成本上升的背景下，顺丰的综合费用率大幅下降，从而释放出更大的利润空间，进而拉升了当期净利率水平，使当期顺丰的盈利能力走强。这种盈利逻辑，在过往的几个季度均有体现，这也是顺丰过去保持高盈利水平的重要原因。

前行仍承压

不过，虽然目前顺丰的盈利能力得到加强，但是顺丰面临的压力却有增无减。

首先，相比中低端快递业务的成长空间，其在高端市场天花板较低，且目前“通达系”快递企业和京东物流都在发力高端市场，这自然会加剧高端市场的竞争，进而导致其在优势区域的发展受到限制。

其次，受限于直营的重资产模式，顺丰很难抢夺更大的电商快递市场份额。一方面受自有资金的制约，其线下网点网络拓展速度慢，其网点无法触达更多的低端市场，从而使其在低端市场发展受限；另一方面，电商快递业务目前也进入增量向存量的洗牌阶段，行业“价格战”愈演愈烈，已经“躬身入局”的顺丰自然很难独善其身。

比如，其在进入电商市场之后，单票收入就在一路下滑。而在市场竞争加剧的情况下，采用直营模式的顺丰面临的局面则更加困难。比如，在2020Q1其市占率达到了13.7%之后，很快就因为“通达系”物流企业的反攻，市占率再次下滑至9.1%。之所以会造成这样的结果，主要是由于其直营模式下的成本结构，很难与加盟制的企业相抗衡。

根据顺丰的公告数据显示，其单票成本基本维持在14元以上，相比加盟制企业（如中通2020Q2的单票成本仅有0.71元），顺丰明显缺乏价格优势。一旦后续加盟制企业继续降价，顺丰将面临不降价丢市场、降价丢利润的“两难”局面。

因此从长远来看，顺丰在接下来还将会承受较大的行业压力，特别是随着同样采用自营模式的京东物流IPO完成，其将面临更加严峻的挑战。而到那时，多头混战之下，顺丰的筹码究竟还够不够用就很难说了。

本文来自微信公众号“刘旷”（ID:liukuang110），作者：刘旷