摘要：

　　此次北交所主要基础制度出炉，标志着开市各项准备工作基本就绪。从9月2日宣布设立北交所，到北交所基础制度规则及基本业务规则出台，并明确于11月15日起施行，70余天时间，市场见证着“北交所速度”。业内人士表示，这超出了市场预期，各方对北交所开市更加期待。

　　10月30日晚间，证监会正式发布设立北京证券交易所（以下简称“北交所”）主要制度规则，随后，北交所配套发布上市与审核4件基本业务规则及6件配套细则和指引。至此，除交易、会员管理等规则仍待陆续发布外，一套能与创新型中小企业特点和成长阶段相符合的北交所核心制度框架已基本搭建完毕。

　　此前不久，北交所两次全网测试顺利完成，市场各方积极备战多时。在业内人士看来，此次北交所主要基础制度出炉，标志着开市各项准备工作基本就绪。根据证监会和北交所公告，上述规则均自11月15日起施行。

　　上市规则存在四方面调整

　　自9月上旬启动公开征求意见之后，不到两个月时间，北交所正式发布《北京证券交易所股票上市规则（试行）》（以下简称《上市规则》）等4件基本业务规则及6件配套细则和指引。

　　相较于征求意见稿，正式发布的《上市规则》主要对四方面内容进行了调整。一是明确上市负面清单中未按期披露定期报告的影响期要求，即申报前36个月内未按规定披露年度报告、中期报告的，不得在北交所发行上市。二是适当延长保荐机构持续督导期，发行上市和再融资的持续督导期分别由2年和1年延长至3年和2年，进一步压实保荐机构责任。三是保持制度延续性，明确新三板挂牌期间依法实施的股权激励可在北交所上市后继续实施，限售、行权等安排保持不变。四是为防止公司通过披露不可信的财务报告规避财务类强制退市，在保持财务类退市指标总体不交叉适用的前提下，对审计报告类型适当从严要求。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦表示，北交所将发挥扩容效应和结构优化效应，促使资本市场提供更多样化服务，为未来发挥资本市场对社融的补充调节作用提供更大空间。在退市制度上，鉴于中小企业经营稳定性相对较低以及北交所与新三板市场的强联动关系，北交所也将成为健全退市制度的“试验田”。

　　值得一提的是，在公开发行并上市方面，北交所设立初期，网上申购仍采用全额资金缴付机制，此外，正式稿对余股配售进行优化调整，由“按时间优先”调整为“按申购数量优先，数量相同的时间优先”。

　　在业内人士看来，发行承销规则将时间优先改为数量优先，有利于缓解投资者集中申购压力，“一手党”闭眼打新也不再现实，将有效督促投资者加强对个股的研究能力，抑制盲目投资。

　　构建多元化融资体系

　　构建“小额、快速、灵活、多元”的再融资制度，是设立北交所并试点注册制的重要基础制度内容，也是支持创新型中小企业利用北交所做优做强的必要手段。

　　此次证监会发布《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法（试行）》，北交所同步发布《北京证券交易所上市公司向特定对象发行可转换公司债券业务细则》（以下简称《可转债细则》），突出北交所市场特色，构建起一套包含普通股、可转债、优先股等多种融资品种，契合创新型中小企业多元化融资需求的融资体系。其中，可转债尤为受到市场关注。

　　事实上，自去年7月设立精选层以来，全国股转公司、北交所曾多次表态，计划推出可转债业务。业内人士认为，推出可转债，一方面增加了未来北交所上市公司在权益融资工具上的选择，进一步满足中小企业实际需要；另一方面丰富了北交所上市公司的并购支付手段，可通过发行可转债购买资产或者募集配套资金。

　　此番靴子落地，《可转债细则》明确了定向可转债发行与挂牌、转让、存续期业务相关监管要求。发行方面，要求转股价格应当不低于认购邀请书发出前20个交易日上市公司股票交易均价和前一个交易日的均价；存续期业务办理方面，明确可转债转股的，所转股票自可转债发行结束之日起18个月内不得转让。

　　分析人士表示，定向可转债与北交所上市公司“更早、更小、更新”的特点相适应，证监会发布相关规章，连同北交所配套制定的自律规则，均充分体现出错位、包容、灵活、普惠的市场特点。

　　服务范围不限于“专精特新”

　　北交所开市步伐渐进，市场对哪些企业未来能登陆北交所上市充满期待？此前，有市场观点将北交所定位与服务“专精特新”企业画上等号，对此，业内专家认为，这种看法过于片面，设立北交所的顶层思路是“打造服务创新型中小企业主阵地”，而非仅局限于“专精特新”这一类。

　　全国股转公司董事长、北交所董事长徐明近日在2021金融街论坛年会上也表示，中小企业覆盖国民经济各行业各领域，其创新不仅体现在新兴产业，也会体现在传统产业中，创新主体不仅包括以制造业为主的“专精特新”中小企业，也包括战略新兴产业中创新能力突出的中小企业、向专业化和价值链高端延伸的生产性服务业企业、向高品质和多样化升级的生活性服务业企业。

　　目前精选层挂牌公司已达68家，未来将全部平移进入北交所，而这些企业并非全部入选国家工业和信息化部“专精特新”小巨人企业名单。增量研究院院长张奥平表示，“专精特新”中小企业是创新主体中的重要组成，但创新绝不是片面的“专精特新”。

　　安信证券研究中心总经理助理诸海滨表示，北交所上市公司一方面以“专精特新”为一个标志，但其中也包含很多现代服务、消费行业、科技行业。随着北交所规模的扩大，后续有望形成“专精特新”产业集群，新一代信息技术、高端精密制造、新材料、新产业等集群。

　　“北交所速度”超出市场预期

　　从9月2日宣布设立北交所，到北交所基础制度规则及基本业务规则出台，并明确于11月15日起施行，70余天时间，市场见证着“北交所速度”。业内人士表示，这超出了市场预期，各方对北交所开市预期更加期待。

　　张奥平表示，“北交所速度”充分体现出资本市场此轮注册制改革的全面性、高效性以及支持中小企业创新发展的急迫性。

　　记者了解到，截至目前，还有交易规则、会员管理规则两项基本业务规则待正式发布。此外，在技术准备上，北交所开市仿真测试以及两次全网测试均已顺利完成，后续还有通关测试。

　　诸海滨表示，这表明市场机构的核心技术系统已按照相关要求对北交所开市涉及的交易、行情等业务进行改造，达到上线要求。结合目前交易所、投资者和拟上市公司等方面动作来看，各项准备工作基本就绪，北交所开市箭在弦上，蓄势待发。

　　“北交所开市后，有望推动以北京为中心的北方及中东部区域的经济发展，形成我国资本市场贯穿南北的新格局，同时有利于加强创新型中小企业的直接融资，加速中国制造业转型升级。”诸海滨进一步表示。

（完）