北交所将聚焦“专精特新”，完善多层次资本市场，着力提高直接融资占比，发展创新型中小企业。根据建设原则，北交所将与上交所、深交所错位发展，科创板、创业板、北交所以及新三板创新层、基础层将形成对不同成长阶段和不同类型的科技创新型企业的支持链条。这样就有利于形成创投基金和股权投资基金—区域性股权市场—新三板—交易所市场的全链条服务体系，持续支持中小企业科技创新。北交所也将整体平移精选层各项基础制度，建立更契合创新型中小企业特点的发行上市制度和信息披露制度。

北交所的建立预示着“洼地崛起”的可能，可关注：精选层挂牌公司，新三板的专精特新“小巨人”，潜在晋层精选层的创新层挂牌公司。沿着主线，我们优选出估值性价比、赛道景气度叠加的受益标的。

新三板、北交所将形成全链条服务体系

资料来源：证监会，中信证券研究部支持创新型中小企业发展

产业转型升级背景下，我国大力支持创新型中小企业发展。创新型中小企业面临融资难、融资贵等问题，因此，推动产业转型升级与提升直接融资占比是一体两面的发展趋势。

北交所聚焦“专精特新”中小企业，与新三板形成全链条服务体系，建立更契合创新型中小企业特点的发行上市制度和信息披露制度。

支持创新型中小企业发展

是我国产业升级战略的重要组成部分

资料来源：新华网、中国政府网，中信证券研究部
我国中小企业已形成较为完整的层级划分

资料来源：工业和信息化部网站，中小企业总数量为2018年底数据
发行、监管、交易、退市制度

北交所将整体平移精选层各项基础制度，相较于深交所创业板、上交所科创板，北交所将建立更契合创新型中小企业特点的发行上市制度和信息披露制度。

1）融资条件：北交所将整体平移精选层发行条件，聚焦“专精特新”中小企业，重点支持先进制造业、现代服务业等领域的中小企业。

2）交易规则：北交所总体延续精选层较为灵活的交易制度，进一步降低投资者准入门槛，将从精选层的100万降为50万，与科创板投资者准入门槛保持一致；北交所将实行连续竞价交易，在新股上市首日不限制涨跌幅，次日起涨跌幅限制为30%以内，进一步增加市场弹性；在交易数量、市价申报、有效申报价格范围等方面，北交所则基本与主板、科创板、创业板保持一致。

3）监管：北交所除了遵循证券法、公司法构成的上市公司监管法律框架以外，将会延续精选层更加契合中小企业实际的监管制度。

4）退市安排：北交所将维持有进有出、能进能出的市场生态，构建多元化的退市指标体系，完善定期退市和即时退市制度。

北交所、科创板、创业板定位各有侧重

资料来源：证监会、深交所、上交所、北交所、中信证券研究部。
相较科创板、创业板，北交所上市财务指标有所放宽

北交所、科创板、创业板、主板交易规则有所差异

资料来源：证监会、深交所、上交所、北交所、中信证券研究部。