作者｜史慧芳  王薇

编辑｜六耳

来源｜创头条

时隔半年之后，多点（Dmall Inc.）于近日更新招股书，再次冲刺港交所IPO。

作为物美超市旗下的即时零售平台，多点是物美创始人张文中“二次创业”的产物，也是被物美一手养大的“兄弟”企业。

背靠物美系和身价百亿的零售大佬，多点自成立后便发展迅速，一度成为资本的“宠儿”，背后有IDG资本、腾讯、联想创投等知名投资机构的身影。

两年前，物美科技上市搁浅。张文中换了一张牌，在2022年底将多点推向港股市场，但6个月后上市申请以“失效”告终。

事实上，多点的财务数据并不好看，三年多累计亏损超40亿元。另外，本地零售赛道里，阿里、美团、京东等互联网巨头云集，俨然一片红海。

眼下，多点的资本故事并不好讲。

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身家260亿的零售大佬，又要拿下一个IPO

提到多点，就不得不提到它背后的物美超市和零售大佬张文中。

和国美的黄光裕差不多，张文中也是一位狱中归来的零售老兵，被称为“中国沃尔玛之父”。

张文中的人生传奇而坎坷。他理工科出身，先后求学于南开大学、中国科学院、斯坦福大学，却误打误撞地进入零售业。

以至于直到多年后，在面对腾讯等互联网巨头时，张文中仍心念自己的另一个商业梦想：

“我本来应该像你们一样做一些高大上的东西，搞点软件或者互联网，其实最开始也是做这个的，后来才转到零售业。”

故事还要从20年前说起。

1993年，张文中回到中国后，创办了一家计算机公司。1994年，为了展现其研发的管理信息系统（MIS）和POS系统，张文中又创办了物美超市。

幸运的是，物美超市不仅以北京为核心的华北地区站稳脚跟，还在2003年成功赴港上市。

在物美最风光的时候，连《财富》杂志都感慨道，“如果你想看看零售业的未来，建议阁下省却造访沃尔玛的时间，买一张前往北京的机票，去看看物美”。

然而，好景不长。2006年，张文中因涉嫌行贿、挪用公款被捕入狱。他一手创办的物美超市，也一步步从零售行业的头部位置跌落，直到后来黯然退市。

“我弟弟张斌带领物美团队苦苦支撑，企业才没有垮掉，但失去了重大发展机遇。”张文中出狱后曾这样形容自己困居牢房的那段时光。

2013年的中国零售业，已进入移动互联网时代。这一年，张文中减刑出狱归来。

为了赶上这波数字化浪潮，2015年张文中在物美之外创立了多点，并引入刘江峰、林捷等明星高管共同创业。

即使如此，多点也算是一家名副其实的家族企业。

张文中本人身兼多点创始人、高级顾问、控股股东等多重身份，通过数家实体间接持有多点合计约58.36%的股份，且间接持有物美集团97.02%的股份。 

多点当前掌舵者、联合创始人张峰，是张文中的外甥。而张文中的女儿张康融，在多点担任非执行董事。

或是为追回逝去的年月，或是想重新引领浪潮，重返零售江湖后的张文中步子迈得又大又快。 

除了一手养大的“亲儿子”物美超市，近年来，张文中靠着资本运作先后收购的乐天玛特、邻家便利店、麦德龙中国、重庆百货、新华百货等。

商业版图中扩张背后，张文中身家也水涨船高。

2022胡润全球富豪榜中，花甲之年的张文中凭借260亿元身价排在中国富豪第202位。

这次多点若能成功IPO，那么算上新华百货和重庆百货，张文中将收获第三家上市公司，而其家族财富也将迎来一波上涨。 

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三年多亏损超40亿，多点需要“续命钱”

在物美超市购物，如果你不想走人工通道排队付款，就可以下载一个多点App完成自主收银。

其实，多点可不仅是自助收银平台，而是一个旨在“为本地零售提供SaaS解決方案”的平台。

按商品交易总额计算，多点目前是中国内地最大的零售云解决方案服务商，市场份额为13.9%。

只不过，多点取得亮眼战绩，很大程度上都是靠“关系户”的身份得来的。

多点绝大部分的收入来自于公司关联客户。公司的前五大客户，有四家是物美系零售企业，分别是物美集团、麦德龙中国、重庆百货、新华百货。

其中，物美集团算是最大的“金主”，常年为多点贡献超40%以上的总收入。

尽管张文中在多个场合下都曾表示，多点应该是一个数字化服务平台，应该是脱胎于物美，但不拘泥于物美，但数字说明了一切。

身为行业龙头，且有大把“金主”傍身，多点仍然面临着盈利的难题。

招股书显示，2020-2022年，多点的营收分别为4.87亿元、10.45亿元、15亿元。2023年一季度营收为3.9亿元。

规模呈大幅增长的同时，多点却一直未能爬出亏损泥潭中。

2020-2022年，多点净亏损分别为10.9亿元、18.25亿元、4.81亿元。2023年一季度亏损3.4亿。

换而言之，三年多时间里，累计亏损超过40亿元。

这也使得多点的钱包并不算“富裕”。截至2023年3月31日，多点持有的现金及现金等价物仅为4.77亿元。

此外，常年亏损也导致多点债台高筑。截至2022年末，其资产负债率达到513.43%。

事实上，近年来，自身造血能力不足，多点一直靠贷款、融资来维持正常运转。

因为有物美系撑腰，多点在资本市场上也曾一往无前。

成立七年以来，多点累计获得6轮融资，吸引了包括腾讯、IDG资本、兴业国信、恒安投资、联想创投、福田引导基金、招银国际、国调基金、金蝶等在内的明星投资方押注。

最近一笔融资完成后，多点的估值已超过30亿美元。

但2021年至今，多点已经许久没有融资入账。再加上多年来持续亏损，多点不得不冲刺港交所。

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即时零售的故事，不再性感？

当你打开多点，平台会自动定位到离你最近的线下门店，你可以直接在线购买这些门店的商品，预约时间送达。

多点目前的主要业务，其实就是即时零售。

这与现在不少互联网企业的重点业务重叠。比如，阿里巴巴的本地生活业务和盒马鲜生、美团即时零售、京东到家等。

物美推出多点，超越了很多传统的零售业务，固然难能可贵。但当对手换成财大气粗、拥有广泛用户基础的互联网巨头时，其面临的挑战，可能是来自巨头们的降维打击。

多点在流量变现效率也肯定比不上互联网巨头。多点目前的收入来源主要来自B端。有用户，产生交易，零售生态成型，才能吸引更多商户，没有用户基础，B端吸引力恐怕也难以维持。

按照收入计算，以2021年10.45亿元的营收，多点以7.7%的市场份额排名第二，距离第一名京东到家41亿元相差甚远。

另外，多点目前靠着物美系才撑起了业务基本盘，但负责为多点输血的主营业务物美超市，从传统商超TOP1滑落后，正面临经营环境的疲软。

其实，线下大卖场生意正变得越来越难做，面临业务疲软危机的并非物美一家。这也是传统商超纷纷拥抱互联网新势力的主要原因之一。

比如，阿里先后私有化银泰百货，成为高鑫零售（大润发）、三江购物、居然之家等线下零售商股东，并一手打造新零售样本盒马鲜生；腾讯出手投资永辉超市、步步高、华润等传统零售商；京东入股沃尔玛……

可以看到，目前多点面临的对手众多。这条路即时零售的路并不好走。

昔日“生鲜电商第一股”每日优鲜破产倒闭，盛极一时的十荟团、同程生活也纷纷倒下，阿里、美团、京东这些互联网巨头的本地电商业务也都经历了从扩张到收缩的过程，如何打造一个可持续盈利的商业模式成了所有玩家头疼的难题。

想要实现张文中期待中的万亿级交易平台梦，多点无疑需要投放更多资金来与互联网巨头竞争。

然而，面对传统商超业务的疲软，债台高筑的多点能否从资本市场找到钱续命，是摆在张文中面前的一大难题。 

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